Sistema de liquidação de comércio

Introdução ao sistema de solução de controvérsias da OMC.
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1.1 Importância do sistema de solução de controvérsias da OMC.
O melhor acordo internacional não vale muito se as suas obrigações não podem ser aplicadas quando um dos signatários não cumprir tais obrigações. Um mecanismo eficaz para resolver as disputas aumenta assim o valor prático dos compromissos assumidos pelos signatários em um acordo internacional. O facto de os Membros da OMC terem estabelecido o actual sistema de resolução de litígios durante a Rodada Uruguai das Negociações Comerciais Multilaterais sublinha a grande importância que atribuem ao cumprimento por todos os Membros das suas obrigações ao abrigo do Acordo da OMC.
Resolver disputas de maneira oportuna e estruturada é importante. Isso ajuda a evitar os efeitos prejudiciais dos conflitos comerciais internacionais não resolvidos e a mitigar os desequilíbrios entre os jogadores mais fortes e mais fracos, tendo suas disputas resolvidas com base em regras, em vez de ter o poder para determinar o resultado. A maioria das pessoas considera o sistema de solução de controvérsias da OMC como um dos principais resultados da Rodada Uruguai. Após a entrada em vigor do Acordo da OMC em 1995, o sistema de solução de controvérsias logo ganhou importância prática, já que os membros freqüentemente recorreram ao uso desse sistema.

Período de Liquidação.
O que é um 'Período de Liquidação'?
Um período de liquidação é o período de tempo entre a data de liquidação e a data da transação atribuída às partes de uma transação para satisfazer as obrigações da transação. O comprador deve efetuar o pagamento dentro do período de liquidação, enquanto o vendedor deve entregar a garantia adquirida dentro desse período. Para certificados de depósito e papel comercial, a transação deve ser liquidada no mesmo dia; para os tesouros dos EUA, é o dia seguinte (T + 1). Transações de Forex são liquidadas dois dias depois (T + 2).
BREAKING DOWN 'Período de Liquidação'
Embora o dinheiro agora seja instantaneamente transferido eletronicamente, o período de liquidação permanece no lugar como uma conveniência para comerciantes e corretores. No entanto, a maioria dos corretores on-line exige que os operadores tenham fundos suficientes em suas contas antes de comprar ações. Além disso, a maioria dos certificados de estoque físico já não existe; Os títulos geralmente são negociados eletronicamente e são respaldados por declarações de conta.
Risco de liquidação.
Investidores e investidores institucionais enfrentam risco de liquidação se uma das partes não desempenhar sua parte em uma transação. Os comerciantes querem que seus títulos sejam pagos e registrados de forma eficiente como forma de obter lucros mais rapidamente. Os investidores institucionais, como bancos e fundos de investimento, querem manter seu dinheiro o maior tempo possível e ganhar mais interesse em aumentar seus lucros. O Depository Trust e a Clearing Corporation (DTCC) protegem ambas as partes do risco de liquidação por ter uma subsidiária, a National Securities Clearing Corporation (NSCC), negociar ações claras, aceitar e entregar o dinheiro dos bancos ou corretores e registrar registros digitais. O NSCC envia aos investidores e investidores institucionais relatórios automatizados detalhando a quantidade de ações, preço e tipo de garantia, confirmando que as transações estão em processo de liquidação.

Sistema de liquidação de comércio
Este gráfico oferece uma visão geral de alto nível do processo de liquidação das subsidiárias da DTCC, da The Depository Trust Company (DTC) e da National Securities Clearing Corporation (NSCC). O gráfico é interativo, permitindo que o usuário obtenha informações sobre os vários tipos de entrada que são liquidados através do DTC, o processamento envolvido e como funciona o processo de liquidação do fim do dia.
VISÃO GERAL DO PROCESSO DE LIQUIDAÇÃO.
No setor financeiro, a liquidação é geralmente o prazo aplicado à troca de pagamento ao vendedor e a transferência de valores mobiliários para o comprador de uma operação. É o último passo no ciclo de vida de uma transação de valores mobiliários.
A DTC é a depositária central de valores mobiliários para ações, tais como ações ordinárias, bem como títulos de dívida municipais e corporativos, incluindo instrumentos do mercado monetário. É o centro central em que todos os cargos em valores mobiliários são detidos no DTC dos Estados Unidos processam outros tipos de movimentos de títulos, tais como entregas institucionais, empréstimos de ações e transações de financiamento, incluindo a promulgação de valores mobiliários para a Reserva Federal, bancos comerciais ou a Corporação de compensação de opções. Essas transações são liquidadas no DTC. As transações DTC e NSCC são liquidadas coletivamente no final do dia, combinando os saldos de liquidação que um cliente tem tanto na DTC quanto na NSCC em uma única obrigação.
Etapa 1: entrada.
A DTC, como depositária de todas as dívidas patrimoniais, municipais e corporativas, incluindo títulos do mercado monetário, nos EUA, recebe instruções de diversas organizações para processar o movimento de um título em uma janela de processamento de 23 horas por dia, 5 dias por semana. . Os principais fornecedores desses movimentos incluem NSCC, Omgeo, subsidiária DTCC, fornecedores de clientes, clientes e agentes emissores.
Etapa 2: Processamento.
EM PROCESSAMENTO.
Cada transação que o DTC recebe tem suas próprias características de processamento. Por exemplo, certos movimentos exigem que um fornecedor autorize a entrega. Para Liquidação Líquida Contínua (CNS), uma entrega precisa apenas ter um subconjunto dos valores mobiliários completos. E em casos especiais, alguns clientes querem que certas transações ocorram antes das outras. Essas regras, bem como os requisitos básicos do DTC para concluir uma transação, como garantir que o distribuidor tenha ações suficientes em sua conta, são todos gerenciados por meio do Inventory Management System (IMS) e do Account Transaction Processor (ATP). (Nota: Todas as entregas versus dinheiro (entregas avaliadas) também devem passar nos controles de risco da DTC antes da circulação de títulos. Por favor, veja & ldquo; ATP & rdquo; para uma descrição dos controles de risco).
estágio 3: final de.
FIM DO DIA SETTLEMENT.
A liquidação no DTC ocorre no dia útil em aproximadamente 4:15 p. m. horário padrão do leste. É quando o dinheiro é transferido através do Federal Reserve Bank de Nova York em nome de todas as transações que foram processadas e concluídas nesse dia. Esses movimentos de caixa são facilitados através de bancos de liquidação que atuam em nome de sua conta, bem como corretores que optam por liquidar através deles. O dinheiro associado ao movimento de mais de 1,3 milhões de transações por dia é realizado por meio de aproximadamente 70 transferências por meio do Serviço Nacional de Liquidação (NSS) da Reserva Federal todos os dias.
NSCC, CNS, ACATS & BALANCE ORDERS.
Como subsidiária da DTCC, a National Securities Clearing Corporation (NSCC) serve como contraparte central para transações de câmbio nos EUA, fornecendo serviços de compensação para praticamente todas as transações de títulos e valores mobiliários de ações de corretoras, ações corporativas e municipais Mercados de ações dos EUA. O DTC, que atua como Depósito Central de Valores Mobiliários, recebe instruções da NSCC para mover posições de títulos de clientes de acordo com os serviços de compensação fornecidos pelo NSCC. O DTC facilita o movimento de títulos escriturais de vários serviços da NSCC, incluindo transações CNS, ACATs, Saldo e Obrigações. Para obter detalhes adicionais sobre qualquer um desses serviços, ou para ver uma lista completa de ofertas de serviços do NSCC, consulte a página de produtos do NSCC.
ALOCAÇÕES DE P & I
O Processamento de P & I interage com mais de 7.000 agentes pagadores e emissores anualmente para facilitar a alocação de direitos P & I a participantes da DTC na data de pagamento programada. Para distribuições em dinheiro, a DTC fornece serviços adicionais relacionados ao rastreamento de transações de empréstimo, repo e falha de ações. O DTC também oferece a oportunidade para seus membros receberem reinvestimento de dividendos, pagamento em moeda estrangeira e isenção de impostos na fonte de impostos retidos sobre dividendos pagos em emissões não norte-americanas. Os títulos elegíveis para este serviço incluem ações estrangeiras elegíveis no depositário, mas detidas pela DTC com custódios e depositários locais.
DTC ENTRADA DO CLIENTE.
DTC ENTRADA DO CLIENTE.
DTC atua com instruções recebidas diretamente de seus clientes e / ou seus provedores de serviços. Os principais tipos de transação processados ​​pela DTC em nome de seus clientes incluem Entregar Ordens (incluindo empréstimos e devoluções de ações, transferências de banco para intermediário, etc.), Ordens de Pagamento e Empréstimos Colaterais. Ordens de entrega (DOs) são uma instrução para a transferência de entrada de livro de uma segurança de um cliente DTC para outro. O processamento do DTC das instruções DO começa na noite anterior à data de liquidação (Processamento do ciclo noturno) e continua através dos pontos de corte aplicáveis ​​no dia seguinte. As ordens de entrega noturna (NDOs) são instruções DO processadas no ciclo noturno; As instruções feitas após o ciclo noturno são referidas como Day DOs. Independentemente do tempo processado, as instruções do DO podem ser gratuitas ou em relação ao dinheiro e podem ser usadas para várias finalidades, incluindo a atividade de empréstimo de ações, transferências de contas do cliente e falha do corretor ao corretor. As ordens de pagamento (POs) são apenas pagamentos de fundos entre dois clientes DTC. Os POs são de dois tipos: ordens de pagamento de segurança (SPOs) e ordens de pagamento Premium (PPOs). Os SPOs são usados ​​principalmente para atividades de mark-to-market relacionadas ao empréstimo de estoque. O uso primário para PPOs é facilitar a cobrança de opções e prémios de chamadas. Os empréstimos de garantia permitem que os clientes da DTC (os credores) garantam os valores mobiliários como garantia a um banco de credor ou a uma câmara de compensação. Os clientes podem consultar o fluxo do "Sistema de garantia" para informações adicionais sobre o Serviço de empréstimos colaterais da DTC.
sistema de garantia dtc.
DTC PLEDGE SYSTEM.
O Serviço de Empréstimo de Garantia permite aos clientes da DTC e seus clientes prometer títulos como garantia para um empréstimo ou para outros fins para o Federal Reserve Bank (Fed), a Options Clearing Corp (OCC) e os bancos comerciais com contas de penhor em DTC. Essas transações podem ser feitas gratuitamente (ou seja, o componente monetário da transação é liquidado fora do depositário) ou valorizado (ou seja, a componente monetária da transação é liquidada através da DTC como débito / crédito para a liquidação monetária do DTC do prisioneiro e do credenciado contas). Uma posição prometida é transferida da conta do beneficiário para a conta do credor na DTC e o credor mantém uma garantia mobiliária nos títulos prometidos. Uma entrada contábil é feita a partir da conta gratuita geral do pagador em relação à sua posição prometida, impedindo que a posição prometida seja usada para completar outras transações. Do mesmo modo, a liberação de uma posição prometida pelo credor faria com que a posição prometida fosse movida de volta para a conta gratuita geral do pledgor, onde então estaria disponível para completar outras transações.
nova emissão corporativa e municipal.
NOVA EMISSÃO CORPORATIVA E MUNICIPAL.
O novo programa de elegibilidade de emissão permite aos subscritores e outros participantes do DTC enviar solicitações de elegibilidade para ofertas de segurança novas e secundárias. Depois que a DTC faz uma determinação de elegibilidade e aceita os títulos para serviços de depósito e escrituração, os títulos podem ser distribuídos de maneira rápida e eficiente. Esses títulos estão disponíveis para toda a gama de serviços de depositante e de escrituração do DTC. Gerentes líderes, subscritores, agentes de colocação e outros participantes do mercado que sejam participantes do DTC podem usar o serviço. Além disso, as empresas que não são participantes diretos, mas mantêm uma relação de compensação com um participante do DTC, podem usar o serviço como correspondente; no entanto, o Participante por meio do qual os títulos são apresentados à DTC permanece responsável por todas as atividades em sua conta.
O processo de elegibilidade aumenta a eficiência do mercado de capitais e reduz os custos para o setor, permitindo que os títulos elegíveis sejam distribuídos, liquidados e atendidos por meio dos processos automatizados da DTC. O processamento direto da DTC mitiga o risco para a indústria por meio da automação e padronização.
Emissões e vencimentos.
IMPUTAÇÕES E MATURIDADES MMI.
Existem 14 tipos de Instrumentos do Mercado Monetário (MMIs) que são elegíveis para liquidar no DTC e incluem Corporate Commercial Paper, Municipal Commercial Paper, Notas de Médio Prazo, Certificados Institucionais de Depósitos e vários outros. O papel comercial tem as datas de vencimento mais curtas e é o mais ativo de uma perspectiva de emissão e vencimento, uma vez que permite aos emissores corporativos determinar suas necessidades de fluxo de caixa diariamente, se necessário. Os principais participantes no espaço MMI incluem:
Os Emissores da Dívida (Emissores): Os Emissores são tipicamente instituições financeiras, grandes corporações ou governos estaduais e locais que usam MMIs para financiar suas operações diárias. Os emissores não são participantes diretos do DTC e, portanto, empregam os serviços do banco do Agente de Emissão e Pagamento (IPA). Os Agentes de Emissão e de Pagamento (IPAs): os IPAs são bancos comerciais utilizados pelo emissor para facilitar as instruções de débito do MMI, incluindo obrigações de vencimento, Pagamentos de Princípio e Pagamento de Renda (P & I) e Reorganização (RP) para investidores. O IPA não tem obrigação legal de honrar pagamentos de MMIs, P & I ou RP vencidos se não tiverem recebido financiamento do emissor. Os corretores e negociantes: são empresas de valores mobiliários que atuam como intermediários financeiros na distribuição de títulos da MMI. Os corretores geralmente agem em nome de seus clientes, enquanto os revendedores podem adquirir títulos da MMI para seus próprios interesses. O Investidor: O investidor é a parte que compra MMIs. As MMIs são um investimento atraente para uma ampla gama de instituições, incluindo, mas não limitadas a, fundos mútuos do mercado monetário, bancos, seguradoras, agências federais, fundos de pensão, corretoras / distribuidoras, bem como o Federal Reserve Bank. O Custodiante: São bancos que prestam serviços de custódia de valores mobiliários detidos pelo investidor. Controles de Risco: as transações MMI estão sujeitas aos controles de risco da DTC, incluindo o limite de débito líquido e o monitor colateral, bem como o maior crédito provisório provisório (LPNC), que é um controle de risco específico para transações MMI.
OMGEO ID.
As transações Omgeo Institutional Deliveries (ID) são entregas que possuem um & ldquo; trade match & rdquo; entre um corretor e um gerente de investimento (IM) ou o guardião da MI. Estes & ldquo; institucional & rdquo; as entregas representam as compras e vendas para instituições, como fundos mútuos e de pensão, etc .; no entanto, como as IMs não são participantes da DTC, essas transações são processadas entre o custodiante e a corretora do IM.
SISTEMA DE GESTÃO DE INVENTÁRIO.
O IMS fornece um armazém e uma área de teste para as transações futuras de um cliente (por exemplo, entregas Omgeo). Além disso, para as transações atuais e futuras, os clientes podem usar o IMS para priorizar como eles gostariam que essas transações fossem tentadas para entrega e, para algumas transações, a autorização da entrega ou recebimento de uma transação.
PROCESSADOR DE TRANSACÇÃO DE CONTA.
O ATP (Account Transaction Processor) é um dos sistemas de processamento de transações mais importantes do setor de segurança dos EUA e tem sido os principais livros e registros do DTC por mais de 30 anos. Este aplicativo de missão crítica mantém posições de participantes do setor e controles de gerenciamento de riscos para o mercado dos EUA. Os dois principais controles de gerenciamento de riscos do DTC são o monitor de garantia, o que garante que os participantes do DTC mantenham garantias suficientes sob a forma de caixa ou valores mobiliários para cobrir seus saldos de débito e bonés de débito líquidos, o que garante que a DTC tenha liquidez suficiente para completar a liquidação do EOD em o evento que um participante do DTC não paga sua obrigação de fim de dia. A ATP processa todos os movimentos de segurança relacionados à liquidação entre contrapartes, incluindo o Serviço de Liquidação Contínua da NSCC. A ATP lida anualmente com mais de 350 milhões de transações avaliadas em mais de US $ 142 trilhões e gera uma trilha de auditoria de atividades para reconciliação e relatórios.
gotas reintroduzidas.
DROPS REINTRODUÍDOS.
Permite que um participante instrua o DTC a tentar automaticamente entregar novamente uma transação que não foi processada (por exemplo, queda de transação) devido à posição insuficiente ou controles de gerenciamento de risco.
Dentro do sistema de rede contínua do DTCC, comumente conhecido como & ldquo; CNS, & rdquo; O NSCC atua como contraparte central para compensação e liquidação de praticamente todos os títulos de corretagem, títulos corporativos e municipais e negociação de investimento de unidade de investimento nos Estados Unidos. O CNS liquida negociações das principais bolsas, mercados e outras fontes nos EUA e organiza essas transações em uma posição por título, por cliente, por data de liquidação. Normalmente, a garantia comercial da NSCC irá anexar às transações CNS que alcancem o ponto de validação. & Rdquo; Os processos CNS incluem um sistema de contabilidade de contabilidade automática que centraliza a liquidação e mantém um fluxo ordenado de saldos de segurança e dinheiro.
Pagamentos de Progresso da Liquidação (SPPs) são transferências de dinheiro intradiário enviadas por clientes para financiar suas contas DTC utilizando o processo de pagamento via Federal Reserve.
Os clientes que estão se aproximando ou atingiram seus limites de débito líquidos podem aliviar o bloqueio de transações e continuar recebendo entregas e, subseqüentemente, evitar que as transações sejam recicladas através da fiação de fundos para a conta da DTC no Federal Reserve se o fio estiver corretamente codificado. Uma vez recebido, o DTC aplicaria automaticamente os fundos à conta DTC do cliente.

Richard Gendal Brown.
Pensamentos sobre o futuro das finanças.
Uma explicação simples de como as ações se movem em torno do sistema de liquidação de títulos.
Expliquei aqui como o dinheiro circula pelo sistema bancário e como o sistema Bitcoin faz com que revisitemos nossas suposições sobre como um sistema de pagamento deve ser. Neste post, volto minha atenção para a liquidação de títulos: se eu vender algumas ações para você, como elas mudam da minha conta para a sua? O que é realmente "em movimento"? O que quero dizer com "conta"? Quem está envolvido? Quais são as partes móveis?
Tenho argumentado há algum tempo que o sistema Bitcoin é melhor considerado como um registro de ativos global e descentralizado e que alguns dos ativos que poderia registrar, rastrear e transferir poderiam ser títulos (ações e títulos). Neste post, volto ao básico para explicar o que realmente acontece nos bastidores hoje e uso isso para pensar nas implicações, caso esquemas como o ColoredCoins ou o MasterCoin ganhem força. Eu discuti estes sistemas em alguns artigos aqui (moedas coloridas) e aqui (MasterCoin).
Como no artigo anterior, meu foco é transmitir compreensão, contar uma história e construir uma narrativa. Isso significa que alguns dos detalhes precisos podem ser simplificados. Então, não crie um sistema de liquidação de títulos para o seu cliente usando este artigo como seu guia!
Primeiro, vamos estabelecer um terreno comum.
Aqui estão as hipóteses simplificadoras que vou fazer:
Eu vou inventar uma empresa de ficção chamada MegaCorp. Eu vou assumir que começamos de volta nos dias em que os certificados estavam em papel. Passarei aos sistemas eletrônicos mais adiante no artigo, mas acho que ajuda primeiro pensar em papel - isso nos ajuda a acompanhar o que realmente está acontecendo. Vou reescrever a história para se adequar à história. Se você é um historiador das finanças, este artigo não é para você! Finalmente, vou assumir que a MegaCorp já existe, emitiu ações e que estão em mãos de um grande número de indivíduos, bancos e outras empresas. Eu vou assumir que você é um desses proprietários. Como essas ações foram emitidas seria uma história fascinante, mas não há espaço aqui para falar sobre finanças corporativas, IPOs e todo o resto. Google: a atividade do "mercado primário" é uma área realmente interessante da banca de investimento.
Então vamos começar. Você possui algumas ações da MegaCorp e deseja vendê-las.
Vendendo ações se tudo fosse baseado em papel.
Então… você possui algumas ações da MegaCorp e você tem um pedaço de papel que prova isso: um certificado de ações. Você gostaria de vender essas ações. Agora você tem um problema. Como você encontra alguém que está disposto a comprá-los de você?
Eu acho que você poderia colocar um anúncio no jornal ou talvez andar pela cidade usando uma placa de sanduíche proclamando seu desejo de vender. Mas não é ideal.
Figura 1 O problema fundamental: como um vendedor encontra um comprador ou um comprador para encontrar um vendedor?
A resposta óbvia é que tudo seria muito mais fácil se houvesse um lugar - um local onde as pessoas comumente no negócio de compra e venda de ações poderiam se reunir e encontrar um ao outro. Felizmente, existem e chamamos essas bolsas de valores. Nos primeiros dias, eles eram simplesmente casas de café ou sob uma árvore Buttonwood em centros comerciais como Londres. Com o tempo, eles se tornaram formalizados. Mas a idéia é a mesma coisa: concentre compradores e vendedores em um só lugar para maximizar a chance de combiná-los uns com os outros.
Isso adiciona uma nova caixa ao nosso diagrama: a bolsa de valores.
Figura 2 Uma bolsa de valores traz compradores e vendedores juntos para ajudá-los a executar negócios.
Ainda existem alguns problemas, no entanto. E se você é apenas um comprador ou vendedor ocasional? Você realmente quer ter que viajar para Londres ou Nova York, toda vez que quiser comprar ou vender? E como um fora da cidade, você realmente acha que você conseguiria um bom negócio dos habitantes locais que passaram o tempo todo lá? Você estaria completamente fora de sua profundidade. Então, você provavelmente valorizaria os serviços de um intermediário - alguém que poderia ir ao intercâmbio em seu nome e obter o melhor negócio possível. Nós chamamos essas pessoas de corretores de ações (ou apenas corretores). Um exemplo para os investidores de varejo pode ser Charles Schwab. Um exemplo para, digamos, fundos de pensão pode ser o Deutsche Bank ou o Morgan Stanley.
Figura 3 Os corretores agem em nome de compradores e vendedores.
Você notará que a "bolsa de valores" tornou-se "bolsa (s)": isso reflete a realidade de que poderia haver vários locais que você poderia visitar para negociar uma determinada participação. Isso cria oportunidades de arbitragem (o preço pode ser diferente em cada local), mas vamos ignorar isso a partir de agora.
Agora, isso funciona bem se houver muito comércio em ações da MegaCorp: quando meu corretor tentar vender, provavelmente haverá outra pessoa que queira comprar. Mas o que acontece se ainda não há compradores? Isso significa que a parte é inútil? Claramente não. Portanto, há uma oportunidade para alguém ganhar a vida correndo um pouco de risco comprando e vendendo ações por conta própria. Enquanto um corretor está atuando em uma capacidade de agência, essa nova pessoa ganharia dinheiro com sua inteligência: comprando baixo e vendendo alto com seu próprio dinheiro. Chamamos essas pessoas de fabricantes de mercado - uma vez que literalmente criam um mercado nas ações em que se especializam. Chamamos empresas como as corretoras de corretagem Goldman Sachs e Morgan Stanley porque algumas de suas subsidiárias participam da corretagem e da criação de mercado em vários mercados.
Figura 4 Fabricantes de mercado compram e vendem ações por conta própria, gerando liquidez.
Adivinhe: ainda temos problemas! Lembre-se: perguntei ao meu corretor para vender minhas ações para mim, mas imagine que elas tenham sucesso. Então o que? Agora temos o problema complicado da liquidação. Lembre-se: ainda estamos nos dias dos certificados em papel. Então meu corretor acabou de vender minhas ações da MegaCorp. Bem… o comprador vai querer o certificado em breve. E eu gostaria muito do dinheiro.
Agora ... eu poderia apenas confiar no meu corretor. Eu poderia deixar o certificado de papel em suas mãos e pedir-lhes para receber o dinheiro quando o corretor do comprador entrega seu dinheiro. Mas isso significa colocar muita confiança nesse indivíduo. E lembre-se: eu escolhi o corretor porque eles podiam navegar o áspero e a queda da bolsa de valores, não porque eu confiava em suas habilidades de contabilidade!
Pior, o que acontece se a MegaCorp emitir um dividendo enquanto o certificado de ações estiver nas mãos do corretor? Eles realmente têm a habilidade ou inclinação para coletar o dividente, alocá-lo em minha conta e me informar sobre isso em tempo hábil? Talvez, mas provavelmente não.
Mas ainda temos a necessidade de alguém manter o certificado seguro e estar disponível para dar ao comprador se ocorrer uma venda. É só que as habilidades necessárias para essa pessoa são completamente diferentes daquelas necessárias para o corretor. O corretor precisa negociar o melhor preço para mim. Mas a pessoa que cuida do meu certificado precisa ser boa com contas, contabilidade, relatórios e segurança. Afinal, confio neles com a guarda do meu certificado de participação: está sob sua custódia. Então nós chamamos essas pessoas de custódios. Exemplos incluem State Street e Northern Trust, bem como divisões do Citi e do HSBC, etc.
Figura 5 Os depositários são responsáveis ​​pela custódia das ações.
Então agora, quando meu corretor encontrar um comprador voluntário na bolsa, eles podem dizer ao meu custodiante que espere receber dinheiro do custodiante do comprador e enviar o certificado para o custodiante do comprador quando isso acontecer.
E enquanto o certificado de participação está sentado no custodiante, eles podem lidar com todas as coisas tediosas que podem acontecer com uma participação durante sua vida: dividendos, estoque-divisão, votação, ... É como se as ações precisassem atenção regular, como uma antiga carro que precisa de manutenção constante: por isso chamamos a este negócio o negócio de serviços de valores mobiliários. A imagem acima mostra uma linha do comprador / vendedor para seus custódicos, porque o guardião está trabalhando em seu nome. No entanto, os investidores de varejo provavelmente não estarão cientes desse relacionamento, pois sua corretora gerenciará o relacionamento em seu nome.
Então, o que conseguimos? Eu posso apresentar meu certificado de ações com um custodiante, instruir meu corretor a vender as ações em meu nome, encontrando um comprador disposto a uma bolsa de valores e aguardar a chegada do dinheiro. Foram realizadas!
Erm… não tão rápido. Ainda há vários problemas. O primeiro torna-se óbvio quando você pensa sobre como a imagem que descrevi seria prática na prática. Você tem um monte de corretores gritando um com o outro, fazendo negócios o tempo todo. Seria completamente caótico ainda, de alguma forma, precisamos chegar a um ponto em que os corretores de compra e venda concordam completamente com os detalhes do comércio que acabaram de fazer e comunicaram perfeitamente as instruções de liquidação aos dois custódicos para que possam negociar . Isso não vai ser fácil.
Na realidade, há bastante trabalho que deve ser feito após a negociação para chegar ao ponto em que ele pode ser resolvido (correspondência, talvez compensação, acordo de detalhes de liquidação, concordância de horário e local de liquidação, etc, etc). Nós chamamos esse processo de compensação. (Eu escrevi anteriormente sobre um exemplo da vida real de limpeza espontânea na primeira troca de Bitcoin de open-outcry do mundo).
E há um segundo problema, mais sutil: como o meu corretor sabe que a pessoa a quem estão vendendo é boa para o dinheiro? E como o comprador sabe que meu corretor pode colocar suas mãos nas ações? No modelo que acabei de descrever, eles não. Agora, talvez isso não seja um problema: afinal, os guardiões inteligentes só vão trocar ações e dinheiro ao mesmo tempo. Mas ainda é problemático: com certeza ... se o comprador acabar por não ter dinheiro, eu ainda tenho minhas ações ... mas eu queria vendê-las! E o preço pode cair antes que eu possa encontrar um comprador substituto.
Uma câmara de compensação destina-se a resolver ambos os problemas. Veja como: depois que um comércio é combinado (ambos os lados concordam com os detalhes), a informação é enviada para a câmara de compensação pela troca. E aqui está o truque: além de orquestrar o processo de compensação e preparar tudo para o acordo, a câmara de compensação faz algo inteligente: ela entra no meio do negócio. Com efeito, arranca o comércio e cria dois novos em seu lugar: torna-se meu comprador e se torna o vendedor para o comprador. Desta forma, não tenho exposição ao comprador: se eles acabem por ser uma fraude, agora é o problema da câmara de compensação. E o vendedor final não tem nenhuma exposição para mim: se eu me tornar uma fraude, o comprador ainda receberá suas ações (a câmara de compensação irá ao mercado e as comprará de outra pessoa, se for necessário). Nós chamamos essa novação de processo "pisando" e afirmamos que a câmara de compensação atua como uma contraparte central se ela executar esse serviço. Como exemplo, a Bolsa de Valores de Londres usa a LCH. Clearnet Ltd como sua câmara de compensação.
É claro que esse serviço incrível tem um preço: eles cobram uma taxa e, mais importante, impõem regras rígidas sobre quem pode ser um membro de compensação da troca e como eles devem ser executados. Desta forma, a câmara de compensação atua como policial, assegurando que apenas pessoas e empresas com um bom histórico e recursos profundos possam participar. (Deixarei para um lado se este privilégio de um grupo em relação ao outro é um bom ou mau líquido!)
Então podemos atualizar nossa imagem novamente:
Figura 6 Uma câmara de compensação gerencia o processo pós-comércio de chegar a um ponto em que a liquidação pode ocorrer e muitas vezes também atua como uma contraparte central.
Estamos quase aí ... mas ainda há algumas pontas soltas. Para ver porque, considere isso da perspectiva da MegaCorp. Nós temos falado sobre comprar e vender suas ações e tudo isso acontece sem nenhum envolvimento deles. Isso é bom na maioria das circunstâncias, mas isso causa problemas de tempos em tempos. Especificamente, o que acontece quando a empresa emite um dividendo ou quer que seus acionistas votem em alguma coisa? Como ele sabe quem são seus acionistas? Imagine que sabia que eu era um acionista. O que acontece depois de ter vendido as ações usando o sistema acima para outra pessoa? Como a empresa começa a ouvir sobre o novo proprietário?
Digite ainda outro jogador: o registrador (Reino Unido) ou agente de transferência de ações (EUA). Essas empresas trabalham em nome da empresa e são responsáveis ​​por manter um registro dos acionistas e mantê-lo atualizado. Se a empresa paga um dividendo, essas empresas são responsáveis ​​por distribuí-lo. Eles contam com um dos participantes no processo para contar sobre a transferência de compartilhamento. Um exemplo de um registrador no Reino Unido seria a Equiniti.
Figura 7 Um registrador (ou agente de transferência de estoque) acompanha quem possui as ações de uma empresa em nome da empresa.
Agora, assumi a frente que usávamos certificados em papel. E é incrível o quão longe você pode ir na descrição sem precisar incluir a TI na narrativa. Mas, claramente, os certificados em papel são uma dor completa. Eles podem se perder, você tem que movê-los, você deve reeditá-los se a empresa fizer uma divisão de ações, etc. Seria claramente mais fácil se eles fossem eletrônicos.
Para qualquer custodiante, isso não é um problema: eles podem apenas configurar um sistema de contabilidade de TI para acompanhar os certificados de compartilhamento sob sua custódia. E isso pode funcionar bem: imagine se o vendedor de uma ação usar o mesmo custodiante do comprador: se o custodiante for eletrônico, nenhum papel precisará ser transferido! O custodiante pode apenas atualizar seus registros eletrônicos para refletir o novo proprietário. Mas não funciona se o comprador e o vendedor usem guardiões diferentes: você ainda precisará mover papel entre eles neste caso.
So this raises an interesting possibility: what if we had a “custodian to the custodians”? If the custodians could deposit their paper certificates with a trusted third party, then they could transfer shares between each other simply by asking this “custodian to the custodians” to update its electronic records and we’d never need to move paper again!
And that’s what we have. We call these organisations central securities depositories . In the early days, they were just that: a depository where the share certificates were placed in exchange for an equivalent entry on the electronic register. The shares were, in effect, immobilized at the CSD. Over time, people gained trust in the system and agreed that there really wasn’t any need for paper certificates at all… so we moved from immobilization to dematerialization. The UK’s CSD is Euroclear (CREST).
This completes our picture (and notice how it is the CSD who informs the registrar when shares change hands… left as an exercise to a reader is thinking through what happens if shares change hands within the same custodian and what it means for the granularity of the data held by registrars):
Figure 8 A CSD acts as the “custodian to the custodians”
This picture also introduces regulators, governments and taxation authorities, for completeness. However, I don’t discuss them here. I also don’t discuss what happens if you’re trading shares cross-border.
So now we have the full story: if I want to sell some MegaCorp shares, here’s what happens:
My shares start off in the account of my broker, who uses a custodian for safekeeping The broker executes a sale at an exchange The clearing house establishes everybody’s respective liabilities, steps in as central counterparty and orchestrates the settlement process The buyer’s and seller’s custodians exchange shares for cash (“Delivery versus Payment”), utilizing the CSD if shares need to move between custodians as a result. Assuming so, the company’s registrar is informed. Somebody probably has to pay some tax J.
You’ll notice many parallels with the global payments system: lots of intermediaries and lots of specialists – all of them there for a reason but imposing costs nonetheless.
Now, I said I would use this narrative to discuss what it could mean for Bitcoin “colored coins”. I think there are two key concepts that can help us think through workable models: risk and the meaning of settlement .
Consider the picture above: what risks are you exposed to as an investor? Ideally, if you buy shares in MegaCorp, the only risks you want to be exposed to are those associated with MegaCorp itself, realized through changes in share price or dividend payments. So, the ideal state is when you just face this market risk . And that’s broadly what the system above delivers: by depositing your shares in a custodian bank, which should keep them in a segregated account at the CSD, you’re protected even if the custodian goes bust: your shares are not considered part of the custodian bank’s assets. So the only risk you’re exposed to beyond the market risk (which you want) is operational risk that the custodian makes a mistake. (I’ll ignore cash here but note that it’s typically not protected in the same way)
Now, when we look at “colored coin” share representation schemes, we see there is the notion of a colored coin “issuer”: somebody who asserts that a given set of coins represents a particular number of shares in a particular company. So now we have a big question: who is this somebody? This matters because if the “somebody” reneges on their promise or goes bust, you’ve lost your shares.
Now, if a colored coin scheme were “grafted on” to today’s system, it could work quite well if done right. Imagine a firm wanted to offer colored coins representing 100 MegaCorp shares. They could open a custody account, fund it with 100 MegaCorp shares as “backing” and we’d be done: such firms could perhaps compete on the completeness of their transparency. However, owners of colored MegaCorp coins would have counterparty exposure to this firm, which means the risk profile would be different (worse?) than if they simply owned coins in a regular custody account.
Interestingly, you can’t overcome the problem entirely by having a custodian bank be the issuer because it’s not obvious to me that a coloured MegaCorp coin issued by a custodian bank is the same as a segregated share for the purposes of bankruptcy protection: you’d presumably also need a legal opinion – and I am not a lawyer!
Bottom line: there is work to do for those developing these schemes.
However, there is one intriguing possibility with this approach: think through what happens if MegaCorp themselves were to issue colored coins representing their shares. Any analysis of counterparty risk becomes moot: if MegaCorp went bust, you’d lose your money regardless of how your shares were held! Perhaps this is the future? (Note also that I’m not discussing here precisely why anybody would want to issue – or buy – coloured coins! I’ll leave that to others)
Do you actually want settlement ?
However, there’s another way of looking at this: you don’t have to own a share to enjoy the benefits of ownership. Contracts for Difference (or, more generally, Equity Swaps ) allow you to enjoy the losses or gains from owning a stock without actually owning it. They are, instead, contracts , with a counterparty, in which the counterparty pays (or receives) cash that matches the gain or loss in the share price (and payment of dividends). Now, the counterparty often hedges their risk by buying the shares – but that becomes their problem, not yours. So this gives you all the benefits of owning the stock without having to go through the pain of actually taking delivery. It also has tax advantages in some jurisdictions.
The downside is that you take on counterparty risk to the party issuing the CFD: if they go bust while you’re in the money, you’re out of luck. But we’ve already established that there could well be quite considerable counterparty risk with colored coins in any case. So perhaps this is the right model. I don’t yet have a view on which will prevail but hopefully laying out how today’s system is constructed will help others think this through more clearly.
I’ll end with one final observation: the issuance is the easy part.. but somebody still has to do the servicing. But notice how this is much easier if you use a technology such as the Block Chain: there’s no need for the arbitrary distinctions between custodian, CSD and registrar: the issuer can see immediately which addresses own their coins and to whom they should send messages or dividends. Similarly, the peer-to-peer nature of Bitcoin means the hierarchy of custodians and CSDs could possibly be collapsed.
I know many people think blockchain technology could be hugely disruptive for the world’s banks but I look at it another way: I believe there are huge opportunities for those financial firms that really take the time to study this space.
[Final comment: a reminder to readers that this is my personal blog and the opinions are mine alone… I don’t speak on behalf of my employer]
[Update – 2014-01-07 – One question I failed to address above is precisely why anybody would want to settle share trades using a coloured coin scheme! I think there are two possible answers:
1) if settlement can be effected over the blockchain, the cost potentially reduces to the fee of the Bitcoin transaction in simple cases.
2) if opens up the potential for custodians, CSDs and registrars/stock transfer agents to innovate their business models in a new way: do they still need to be separate entities, for example? Further, would ‘regular’ companies see value in becoming their own issuers, etc?
However, I’m not convinced this approach does anything to reduce risk – the challenge would be how to build a system with risk as good as what we have today. ]
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Pós-navegação.
48 thoughts on “ A Simple Explanation of How Shares Move Around the Securities Settlement System ”
Ótimo artigo! I have an engineering background and see a huge potential for bitcoin related to asset trading. Great explanation for those of us not having a financial background.
Obrigado pelo excelente artigo. I might need to read this again a few more times to fully wrap my head around it lol Cheers.
Great article Richard. I was a little thrown at the introduction of ‘securities’ and also ‘stocks’. I thought stocks was the American word for shares but if the US have a ‘share transfer agent’ then that can’t be right. Are securities a third word for the same thing?
You seem to describe certificates as things that have value rather than just a record of the value. Isso esta certo? Or did they have value until you introduced the registrar which took over the responsibility of being the single version of the truth?
Clearly a key part of this is the atomic transaction. Is CICS involved ever or is that for a different market?
I remember novation being talked about when JPMC bought Bear Stearns. Is that the same meaning of the word?
Sorry – you spotted several mistakes and sloppy uses of language! You’re right… 1) I should have called them stock transfer agents. 2) I use “securities” to mean both equities and bonds. 3) I don’t usually distinguish between “stocks” e & # 8220; compartilha & # 8221; but I *think* the original distinction was that if you bought 10 IBM shares, you could say you were buying “10 shares of IBM stock” .
With respect to what share certificates represent, that’s an excellent question. I glossed over it in my description but I was implicitly assuming that share certificates in the “old days” were bearer instruments: i. e. whoever held it was considered the owner (there was no registration system) – just like notes of currency today. Once you move to registration (and immobilisation and dematerialisation) then clearly any paper certificate you may happen to possess will no longer be a bearer instrument – it’s just a representation.
CICS is probably used as the underpinning of many custodians’ securities processing systems… that wouldn’t surprise me at all.
Novation – yes… I think it’s the same meaning… the idea being that a contract between two parties is altered so that one party steps out and another steps in. In the clearing house example, the buyer/sell is replaced by the clearing house (and, in the process, turns one contract into two). In the Bear/JPMC case, I’m assuming you’re talking about derivatives contracts where JPMC become the counterparty to people who previously had entered into contracts with Bear?
Ótimo artigo! Really helped me in understanding the entire settlement and clearing process. Would be great if you could write a post on the process of cross-border securities transactions through the ADR as well as the GRS routes.
Pratik – thanks for the feedback. Good point re cross-border settlement using mechanisms other than ICSDs, etc.
Very informative and concise details you got there Richard. Thank you for this!
Very nice write-up. I definitely love this site. Continue the.
Thank you, I’ve recently been searching for information about this.
subject for a while and yours is the greatest I have found out.
till now. However, what in regards to the conclusion? Are you positive concerning.
Good Article. I have a query though – during t +3 or any other settlement period for that matter; are ‘any’ exchange participants (be this the private client, broker, market maker etc) permitted to trade on the stock prior to legal title transferring or is the security effectively locked down by the central registry during this time?
Boa pergunta. I suspect the rules differ but I don’t see why not in general: you’re selling 100 IBM shares, say, not 100 *specific* (numbered/labelled) shares. So as long as you have a way of settling what you’ve promise on the day you say you will then I guess you should be free to do it!
Richard! I just discovered this excellent blog. Obrigado.
I’m developing an “intro to Bitcoin” talk for noncommercial use — purely as an enthusiast — and would love to use one of the diagrams from this blog post in it, just to illustrate the complexity of the traditional financial system which Bitcoin aspires to replace.
Would you be all right with me doing so, if the image is credited appropriately?
James – thanks for the message. Obrigado por perguntar. This should be OK – but could you drop me an email (gendalgmail) with details of the proposed use and maybe a link please? I need to ask because, as an IBM employee, they own the IP I create.
Great article , was just looking for the same kind of explanation. Muito obrigado.
Hi Gendal, thank you for the great post! I’ve recently started studying financial markets due to a change in my carreer and this was the only text I found online that was able to explain the securities flow between investors in such a simple and concise way!
I have a couple of questions tough that I hoped you could aswer if you got the time:
If we are speaking about Global Custody, how would this flow change?
I assume that if the traders are dealing in an international environment, each would need to have a sub-custodian in the place of issuence, where the issuer is located, and where the sub can be a “member” of the CSD.
In this case, who would let the custodians know of the trade? Is it the clearing house or the CSD’s job to do that? And who would take care of the payment against securities to the sub-custdian? Finally, If the sub-custodian receives the income then wouldn’t the client/investor need a cash account and securities account with the custodian for each market he wants to invest in (which doesn’t sound very practical)?
Thank you in advence for your attention, and please excuse any silly questions or language mistakes!
Greetings from Portugal.
marcia – thanks for the feedback and for the great question. Short answer: I’m not sure…! One of the reasons I write these pieces is they help me to learn. And I haven’t studied global custody in enough depth as yet. My working assumption is that the key to answering this question is to think through the mechanics of trade execution. Imagine I’m a UK investor with a relationship with a global custodian in the UK. I want to buy some Polish stocks on the Polish stock market. How do I make that happen? With whom do I work to make the trade happen? I don’t have time right now to work through the details but I imagine that following the trail from there will probably help us figure out who all the actors are and who needs to speak to whom, etc. (Maybe another reader of this post knows the answer?)
Hi, you summary above really helps people like me, who in early stages of knowing settlement life.
However, would you mine to explain how bank back office process on GLOBAL FUND?
Apologies is it ridiculous questions.
Thank a lot this is very informative information. could you please write somthings about derivatives and all methods all it would be fine if i say flowchart.
A very useful Article on Securities Settlement Process.
Ótimo artigo. Thanks for sharing useful informations. By the way, my husband was looking for UK Review Claim Form A2 last year and used an excellent service that has 6 million forms . If others need to fill out UK Review Claim Form A2 as well , here’s a goo. gl/hy82Ii.
What’s the role of a registrar in fully dematerialized scenario?
Very easily described and understandable language used. Appreciate the effort.
Would ask you some questions related to same topic if you do not mind.
Thanks again for a simple yet effective way of explaining the whole process.
Awesome article..was looking for something like this from a long time. It helped me understand the entire trade life cycle..Thanks!
Awesome write-up.. Thanks!! 🙂
A very good post up to the mark in a precise manner very much helpful to understand about the market….
Great summary on custody settlements! The diagrams definitely help in understanding all the players in this complicated process. Thanks for creating this!
Great post, thanks!
One question though: Am I right in assuming that nowadays some functions in your visualisation can be fulfilled by the same company? Aren’t brokers and custodians mostly under the same roof? I feel that this is how it works in Germany at least…
Been trying to figure out the complicated industry for quite sometime now. Thank you for making me understand in simple words. Really got some clarity!
Hi Richard.. really awesome article..after so many search on Google finally I got this article and now many doubts clear. Still have couple of if you can help me?
How is the market maker different from clearing house (CH)..I know CH mitigates the credit risk but both CH and market makers take opposite position of the trade to make the market and maintain liquidity? or can’t we say Stock Exchange itself is market maker and becomes Counter Party of the trade?
Skype has opened its online-centered customer beta for the world, right.
after introducing it generally in the United states and You. K.
earlier this 30 days. Skype for Online also now can handle Linux.
and Chromebook for instant online messaging conversation (no video and voice nevertheless, these require a connect-in installation).
The expansion of your beta contributes support for an extended selection of dialects to help you strengthen that worldwide.
It’s thhe best time to make some plans for the future and it is time to be happy.
I’ve read this post and if I could I wish to sugest you.
some interesting things or advice. Perhaps you can write nxt articles refrrring to this article.
I wish to read even mokre things about it!
Obrigado pelo excelente artigo. I like the way you build up the case.
Thanks for explaining! Just started working for one of the world’s leading Clearing houses and needed to gain some knowledge. This helped a bunch! Great read, fun too.

Introduction to the WTO dispute settlement system.
Click the + to open an item.
1.1 Importance of the WTO dispute settlement system.
The best international agreement is not worth very much if its obligations cannot be enforced when one of the signatories fails to comply with such obligations. An effective mechanism to settle disputes thus increases the practical value of the commitments the signatories undertake in an international agreement. The fact that the Members of the (WTO) established the current dispute settlement system during the Uruguay Round of Multilateral Trade Negotiations underscores the high importance they attach to compliance by all Members with their obligations under the WTO Agreement.
Settling disputes in a timely and structured manner is important. It helps to prevent the detrimental effects of unresolved international trade conflicts and to mitigate the imbalances between stronger and weaker players by having their disputes settled on the basis of rules rather than having power determine the outcome. Most people consider the WTO dispute settlement system to be one of the major results of the Uruguay Round. After the entry into force of the WTO Agreement in 1995, the dispute settlement system soon gained practical importance as Members frequently resorted to using this system.

Trade settlement system

This chart offers a high-level overview of the settlement process for DTCC subsidiaries, The Depository Trust Company (DTC) and the National Securities Clearing Corporation (NSCC). The graphic is interactive, enabling the user to obtain information on the various types of input that are settled through DTC, the processing involved and how the actual end-of-day settlement process works.
SETTLEMENT PROCESS OVERVIEW.
In the financial industry, settlement is generally the term applied to the exchange of payment to the seller and the transfer of securities to the buyer of a trade. It’s the final step in the lifecycle of a securities transaction.
DTC is the central securities depository for equity securities, such as common stock, as well as municipal and corporate debt securities, including money market instruments. It's the central hub where all securities positions are held in the U. S. DTC processes other types of securities movements such as institutional deliveries, stock loans and financing transactions, including the pledging of securities to the Federal Reserve, commercial banks or the Options Clearing Corporation. These transactions are settled at DTC. DTC and NSCC transactions are settled collectively at the end of the day, combining the settlement balances a client has at both DTC and NSCC in to a single obligation.
Stage 1: input.
DTC, as the depository for all equity, municipal and corporate debt, including money market securities, in the U. S., receives instructions from a variety of organizations to process the movement of a security throughout a 23 hours per day, 5 days per week processing window. The key providers of these movements include NSCC, Omgeo, a DTCC subsidiary, client vendors, clients themselves and issuing agents.
Stage 2: Processing.
PROCESSING.
Each transaction that DTC receives has its own processing characteristics. For example, certain movements require a deliverer to authorize the delivery. For Continuous Net Settlement (CNS), a delivery needs to only have a subset of the securities complete. And in special cases, some clients want certain transactions to occur before the others. These rules, as well as the basic DTC requirements to complete a transaction, such as ensuring the deliverer has enough shares in its account, are all managed through the Inventory Management System (IMS) and the Account Transaction Processor (ATP). (Please note: All deliveries versus money (valued deliveries) must also pass DTC’s risk controls prior to movement of securities. Please see “ATP” for a description of risk controls).
stage 3: end of.
END OF DAY SETTLEMENT.
Settlement at DTC occurs business day at approximately 4:15 p. m. eastern standard time. This is when the cash is moved through the Federal Reserve Bank of New York on behalf of all of the transactions that were processed and completed that day. These cash movements are facilitated through settling banks who act on behalf of their account as well as brokers who choose to settle through them. The money associated with the movement of more than 1.3 million transactions a day is accomplished through approximately 70 transfers via the Federal Reserve’s National Settlement Service (NSS) each day.
NSCC, CNS, ACATS & BALANCE ORDERS.
As a DTCC subsidiary, the National Securities Clearing Corporation (NSCC) serves as the central counterparty for exchange transactions in the U. S., providing clearing services for virtually all broker-to-broker equity, listed corporate and municipal bond and unit investment trust transactions in the U. S. equities markets. DTC, serving as the Central Securities Depository, receives instructions from NSCC to move client securities positions in accordance with the clearing services provided by NSCC. DTC facilitates the book-entry movement of securities for various NSCC services including CNS, ACATs, Balance Orders and Obligation Warehouse transactions. For additional details on any of these services, or to see a complete list of NSCC service offerings, please refer to NSCC’s product page.
P&I ALLOCATIONS.
P&I Cash Processing interacts with over 7,000 paying agents and issuers annually to facilitate the allocation of P&I entitlements to DTC participants on the scheduled payment date. For cash distributions, DTC provides additional services related to tracking for stock loan, repo and fail transactions. DTC also provides the opportunity for its members to receive dividend reinvestment, payment in a foreign currency, and tax relief at-source for tax withheld on dividends paid on non-U. S. issues. Securities eligible for this service include foreign shares eligible at the depository but held in custody by DTC with local custodians and depositories.
DTC CLIENT INPUT.
DTC CLIENT INPUT.
DTC acts upon instructions received directly from its clients and/or their service providers. The main transaction types processed by DTC on behalf of its clients include Deliver Orders (including stock loans and returns, bank-to-broker customer transfers, etc.), Payment Orders and Collateral Loans. Deliver Orders (DOs) are an instruction for the book-entry transfer of a security from one DTC client to another. DTC processing of DO instructions begins on the night before settlement date (Night Cycle Processing) and continues through the applicable cutoffs on the following day. Night Deliver Orders (NDOs) are DO instructions processed in the night cycle; DO instructions processed after the night cycle are referred to as Day DOs. Regardless of time processed, DO instructions may be free or versus money and may be used for several purposes, including stock lending activity, customer account transfers and broker-to-broker fails. Payment Orders (POs) are funds-only payments between two DTC clients. POs are of two types – Security Payment Orders (SPOs) and Premium Payment Orders (PPOs). SPOs are primarily used for mark-to-market activity related to stock lending. The primary use for PPOs is to facilitate the collection of options put and call premiums. Collateral Loans allows DTC clients (the pledgees) to pledge securities as collateral to a pledgee bank or clearinghouse. Clients may refer to the “Pledge System” flow for additional information on DTC’s Collateral Loan Service.
dtc pledge system.
DTC PLEDGE SYSTEM.
The Collateral Loan Service allows DTC clients and their customers to pledge securities as collateral for a loan or for other purposes to the Federal Reserve Bank (Fed), the Options Clearing Corp (OCC) and commercial banks with pledgee accounts at DTC. These transactions can be made free (i. e., the money component of the transaction is settled outside of the depository) or valued (i. e., the money component of the transaction is settled through DTC as a debit/credit to the pledgor's and pledgee's DTC money settlement accounts). A pledged position is moved from the pledgor’s account to the pledgee's account at DTC and the pledgee maintains a security interest in the pledged securities. An accounting entry is made from the pledgor's general free account with respect to their pledged position, preventing the pledged position from being used to complete other transactions. Likewise, the release of a pledged position by the pledgee would cause the pledged position to be moved back to the pledgor's general free account, where it would then be available to complete other transactions.
corporate and municipal new issuance.
CORPORATE AND MUNICIPAL NEW ISSUANCE.
The New Issue Eligibility program allows underwriters and other DTC Participants to submit eligibility requests for new and secondary security offerings. Once DTC makes an eligibility determination and accepts the securities for depository and book-entry services, the securities can be distributed quickly and efficiently. These securities are then available for the full range of DTC depositor and book-entry services. Lead managers, underwriters, placement agents and other market players that are DTC participants can use the service. In addition, firms that are not direct participants but maintain a clearing relationship with a DTC participant can use the service as a correspondent; however, the Participant through which the securities are introduced to DTC remains responsible for all activities within its account.
The eligibility process enhances capital market efficiencies and reduces costs to the industry by enabling eligible securities to be distributed, settled and serviced through DTC’s automated processes. DTC’s straight-through processing mitigates risk for the industry through automation and standardization.
mmi issuances and maturities.
MMI ISSUANCES AND MATURITIES.
There are 14 types of Money Market Instruments (MMIs) that are eligible to settle at DTC and they include Corporate Commercial Paper, Municipal Commercial Paper, Medium Term Notes, Institutional Certificates of Deposits and several others. Commercial Paper has the shortest maturity dates and is the most active from an issuance and maturing perspective since it allows corporate issuers to determine their cash flow needs on a daily basis if necessary. Key participants in the MMI space include:
The Issuers of the Debt (Issuers): Issuers are typically financial institutions, large corporations, or state and local governments that use MMIs to finance their daily operations. Issuers are not direct participants of the DTC and therefore employ the services of Issuing and Paying Agent (IPA) bank. The Issuing and Paying Agents (IPAs): IPAs are commercial banks used by the issuer to facilitate MMI debit instructions, including maturity obligations, Principle and Income Payment (P&I), and Reorganization (RP) payments to investors. The IPA does not have a legal obligation to honor maturing MMIs, P&I or RP payments if they have not received funding from the issuer. The Brokers and Dealers: These are securities firms that act as financial intermediaries in the distribution of MMI securities. Brokers typically act on behalf of their clients, while dealers may acquire MMI securities for their own interests. The Investor: The investor is the party that buys MMIs. MMIs are an attractive investment to a wide range of institutions, including, but not limited to, money market mutual funds, banks, insurance companies, federal agencies, pension funds, Broker/dealers, as well as the Federal Reserve Bank. The Custodian: These are banks that provide custodial services for securities held by the investor. Risk Controls: MMI transactions are subject to DTC’s risk controls, including the net debit cap and collateral monitor, as well as the Largest Provisional Net Credit (LPNC), which is a risk control specific to MMI transactions.
OMGEO ID.
Omgeo Institutional Deliveries (ID) transactions are deliveries that have a “trade match” between a broker and either an investment manager (IM) or the IM‘s custodian. These “institutional” deliveries represent the buys and sells for institutions, such as mutual and pension funds, etc.; however, since IMs aren’t participants of DTC, these transactions are processed between the IM’s custodian and broker.
INVENTORY MANAGEMENT SYSTEM.
IMS provides a warehouse and staging area for a client’s future-dated transactions, (e. g., Omgeo deliveries). In addition, for current and future-dated transactions, clients can use IMS to prioritize how they would like these transactions to be attempted for delivery and, for some transactions, the authorization of the delivery or receipt of a transaction.
ACCOUNT TRANSACTION PROCESSOR.
The Account Transaction Processor (ATP) is one of the U. S. security industry’s most critical transaction processing systems and has been the core books and records of DTC for over 30 years. This mission-critical application maintains industry participant positions and risk management controls for the U. S. marketplace. The two main DTC risk management controls are the collateral monitor, which ensures that DTC participants maintain sufficient collateral in the form of cash or securities to cover their debit balances, and net debit caps, which ensure that DTC has sufficient liquidity to complete EOD settlement in the event that a DTC participant fails to pay its end-of-day obligation. ATP processes all settlement related security movements between counterparties, including NSCC’s Continuous Net Settlement Service. ATP annually handles over 350 million transactions valued at over $142 trillion and generates an activity audit trail for reconciliation and reporting.
reintroduced drops.
REINTRODUCED DROPS.
Allows a participant to instruct DTC to automatically attempt to redeliver a transaction that did not process (i. e., dropped transaction) due to insufficient position or risk management controls.
Within the DTCC’s Continuous Net System, commonly referred to as “CNS,” NSCC acts as the central counterparty for clearance and settlement for virtually all broker-to-broker equity, corporate and municipal bonds and unit investment trust trading in the United States. CNS settles trades from the major exchanges, markets and other sources in the U. S. and nets these transactions in to one position per security, per client, per settlement date. Typically, NSCC’s trade guarantee will attach to CNS transactions that reach point of validation.” CNS processes include an automated book-entry accounting system that centralizes settlement and maintains an orderly flow of security and money balances.
Settlement Progress Payments (SPPs) are intraday money transfers sent by clients to fund their DTC accounts utilizing the Federal Reserve’s wire payment process.
Clients who are approaching or have reached their net debit caps can alleviate transaction blockage and continue to receive deliveries and subsequently avoid having transactions recycle by wiring funds to DTC’s account at the Federal Reserve if the wire is properly coded. Once received, DTC would automatically apply the funds to the client’s DTC account.